Sede de la CNMV en Madrid.
Sede de la CNMV en Madrid. Pablo Monge

El Tribunal Supremo dictamina por primera vez la capacidad de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para prohibir las apuestas torpes en el mercado de valores. Y lo hizo respaldando al supervisor del mercado. En un fallo publicado el 7 de julio, la controvertida cámara rechazó la apelación de Renaissance Technologies, una fondo de protección o fondo de alto riesgo, frente a la multa impuesta por la CNMV por no vetar su posición corta en el capital de Liberbank.

La sentencia del Tribunal Supremo pone fin a una larga batalla judicial entre Renaissance, afincado en Nueva York y que primero apeló la multa ante la Audiencia Nacional, y el organismo que ahora dirige Rodrigo Buenaventura (aunque la sanción se remonta a su antecesor, Sebastián Albella ). Tras la resolución de Banco Popular, la presión de los inversores más especulativos se centró en Liberbank, apostando a que podría ser la próxima pieza en caer. En este contexto de gran volatilidad en el precio de la entidad asturiana, la CNMV decidió vetar las ventas en corto de su capital. La prohibición comenzó el 12 de junio de 2017 y finalizó el 21 de noviembre del mismo año cuando el banco completó su ampliación de capital por 500 millones de euros.

Un año después, en noviembre de 2018, el supervisor bursátil impuso una multa de 150.000 euros a Renaissance Technologies, tras aumentar su posición corta neta en Liberbank del 0,38% al 0,42% del capital durante el período de veto. El argumento de la sanción es que los movimientos realizados por el fondo de cobertura fueron un ‘delito muy grave’, como se tipifica en el artículo 286.6 de la Ley del Mercado de Valores.

El fondo estadounidense argumenta en su apelación que su conducta no fue incluida en la prohibición porque no creó nuevas apuestas torpes en Liberbank durante ese período y que el aumento en la posición corta neta (diferencia entre inversiones a la baja y más altas en una empresa). ) se debió a que redujo su posición larga “mediante la ejecución de contratos por diferencia o CFDs”.

Argumento legal

Sin embargo, la Corte Suprema no compra el argumento de Renaissance Technologies. “Es un hecho indiscutible que dicha sociedad realizó operaciones durante el período de vigencia de la prohibición lo que implica una reducción de su posición larga respecto a sus acciones de Liberbank, lo que consecuentemente incrementó su posición corta neta sobre dichas acciones”, afirma. en. Juez. Además, recuerda que la medida adoptada por la CNMV se refería no solo a la prohibición de las ventas en corto al banco, sino también a las operaciones cuyo beneficio sería conferir una ventaja si las cotizaciones de la entidad declinan financieramente. “Esta ventaja se obtiene no solo aumentando directamente las acciones cortas, sino también reduciendo su posición larga, porque en este último caso se evita la pérdida financiera que las posiciones tienen sobre el aumento de valor de dichas acciones”, recuerda la sentencia. .

Durante la fase espasmódica de la crisis financiera desatada tras la quiebra de Lehman Brothers, la CNMV, en colaboración con otros supervisores europeos, vetó durante unos meses para acortar los valores cotizados españoles. El objetivo era reducir la especulación excepcionalmente alta en el mercado, ya que la presión a la baja, especialmente en los precios bancarios, provocó una mayor volatilidad y redujo su valor en la bolsa de valores y supuso una clara amenaza para la estabilidad del sistema financiero. Esta drástica decisión se repitió cuando los mercados entraron en pánico en marzo de 2020 con el estallido de la pandemia Covid-19 en todo el mundo. El supervisor suspendió un breve movimiento en 69 empresas entre el 16 de marzo, dos días después de la declaración del estado de emergencia, y el 18 de mayo.

La CNMV ha reconocido en diversos estudios y declaraciones públicas que la prohibición de las ventas en corto es una medida temporal extraordinaria que debe aplicarse con prudencia para no provocar efectos secundarios perjudiciales en el mercado. Al presentar el informe anual 2020 al Congreso de los Diputados, el organismo que lidera Buenaventura dejó esta reflexión. ‘La regla permite que esta medida se aplique para mantener la estabilidad financiera y la confianza de los inversores en momentos en que hay turbulencias que podrían conducir a movimientos de precios desordenados. Pero estas acciones también pueden afectar la eficiencia de los mercados, es decir, una prohibición de este tipo puede reducir el ritmo al que se ajustan los precios a la información disponible y empeorar algunas medidas de liquidez. ‘

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