9 de febrero de 2023

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El miedo a la inflación en EE. UU. Cuestiona la rápida recuperación de los mercados emergentes Economía

Un trabajador camina sobre pilas de contenedores en el puerto de Tanjung Priok en Yakarta, Indonesia.
Un trabajador camina sobre pilas de contenedores en el puerto de Tanjung Priok en Yakarta, Indonesia.Ajeng Dinar Ulfiana / Reuters

Hace solo un año, todas las piscinas atravesaron una larga temporada en un infierno económico. Todo apuntaba en esa dirección: la pandemia se instaló fuera de Europa y Estados Unidos, con Brasil, India y México, tres grandes países del bloque en desarrollo; y América Latina tuvo que perder: las materias primas, de las que todavía depende, se lavaron en el acto. Todo, en definitiva, trabaja en su contra. Pero el diagnóstico no tuvo en cuenta una variable significativa: que lo que hacen el resto de actores en un mundo hiperglobalizado es tanto o más importante que lo que haces tú. La artillería pesada con la que los principales bancos centrales del planeta emergieron de la crisis no solo actuó como un cortafuegos en los países ricos, sino que también restauró a los países emergentes en un tiempo récord de la cantidad inicial de dinero que traía. el temblor sanitario. Y, sin embargo, esta globalización en el cubo también se aplica en la dirección opuesta: si los grandes institutos de radiodifusión se dan la mano y bajan ligeramente su hoja de ruta, el mundo en desarrollo tiene la ventaja.

Cuando tiemblan los cimientos, los partidos emergentes son siempre el piso más débil del edificio económico mundial. Y el terremoto de la pandemia no tiene precedentes: según datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, una especie de asociación bancaria global), la fuga de capitales invertidos en deuda y acciones emergentes, en un mes, marzo de 2020, tocó $ 100 mil millones . ). El dinero, que siempre fue temible y en su mayoría provenía de países ricos, en un momento retrocedió a una velocidad que invalidaba la comparación con cualquier episodio anterior: la crisis financiera global de 2008 y la grifos rabieta 2013: cuando la Reserva Federal se deslizó de que comenzaría a retirar el estímulo antes de lo que causaría un efecto dominó, estaba lejos.

Sin embargo, la recuperación tras esta repentina avalancha de inversores fue igualmente rápida. En junio, la hemorragia ya se había detenido y la entrada de dinero a los mercados emergentes ya había nivelado la salida. Y a finales de año, ya habían vuelto a los niveles previos a la crisis, un hito que tardó años en alcanzarse tras la crisis financiera mundial. La fuga inicial de inversores fue ‘realmente violenta; algo así como una pestaña ”, en palabras de Jonathan FortunEconomista de IIF, mientras que en la Gran Recesión fue «como presionar un botón en cámara lenta». «Pero lo interesante», añade por teléfono, «es que la rentabilidad fue igual o mayor».

Hace menos de un año, admite Fortun, “todos pensábamos que las economías emergentes tendrían muchos más problemas que los sobrepagos. [el dinero que mandan los emigrantes a sus familias] y las materias primas se hundirán ”. El primero, sin embargo, ha aguantado sorprendentemente – fenómeno para el que muchos analistas buscan otra explicación como la política de mantenimiento de la renta en sus países de destino – y el segundo se ha recuperado con una velocidad que pocos fueron capaces de predecir. «Teníamos miedo de los cuatro jinetes del apocalipsis, y era mucho menos», admite.

¿Por qué este cambio de patrón drástico se debe a desviaciones anteriores? Tanto el economista del IIF como José Pérez Gorozpe, jefe de investigación y análisis de mercados emergentes de la agencia de grado de riesgo S&P, se refieren a la respuesta muy diferente dada esta vez por los dos bancos centrales del planeta, la Reserva Federal (Fed). EE.UU. y el BCE, con una barra de liquidez libre interminable y la promesa de que no levantarán el acelerador prematuramente. Con las tasas de interés de la deuda de los países ricos en mínimos históricos, si no directamente negativos, y los mercados de valores en un máximo histórico, tanto la renta fija como las acciones en el bloque en desarrollo brillaron con luz propia y llevaron a los mismos inversores que respaldaron de la crisis sanitaria se convirtió. “Han sido el único lugar donde los inversores han podido encontrar rentabilidades durante meses”, destacó Pérez Gorozpe.

Nubes en el horizonte

El juego está bien encaminado, mucho mejor de lo que cabría esperar, pero de ninguna manera se ha ganado. En febrero, el rendimiento del capital se desaceleró, después de que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años se disparara un 60%. Y a estos niveles, para muchos, ya no es tan convincente correr el riesgo adicional que conlleva invertir en países de ingresos medios. No solo eso: con el multimillonario plan Biden Ya aprobado, el coro de voces de los que advierten de un potencial sobrecalentamiento que provocaría inflación y obligaría a una pronta normalización de la política monetaria se ha incrementado exponencialmente. Algo que cambiaría el texto por completo.

‘La mera existencia de un debate sobre la inflación está perjudicando a todo el bloque y ya hay quienes advierten de un grifos rabieta 2.0. «A diferencia de hace unos meses, se están empezando a ver algunos riesgos y el espíritu de liquidez se ha ralentizado en los mercados, pero creo que la Fed ha aprendido de sus fallas en el pasado y no volverá a caer», enfatizó Fortun. «La clave ahora es evitar errores no forzados», zanja utilizando la imagen del tenis.

O el responsable de la política monetaria estadounidense, cuya capacidad de arrastre es incomparablemente mayor que la del BCE, aprendió la lección, tanto el economista del IIF como su homólogo del BCE. clasificación S&P cree que en el futuro surgirá un camino de diferenciación en el que los países de ingresos medios no serán tratados como un bloque monolítico, sino que apreciarán su situación individual «mucho más». No todo el mundo sería igualmente vulnerable a las subidas de tipos: aquellos con una balanza de pagos más desequilibrada, como Argentina o Turquía, serían carne de cañón. También los que arrastraron «importantes desafíos fiscales» de antes de la pandemia, como Brasil o Sudáfrica. Pero en casi todos los casos, concluye Pérez Gorozpe, «los desequilibrios son mucho menores que en crisis anteriores». En las capitales del bloque, desde Johannesburgo hasta Yakarta, se cruzaron los dedos para que se agradezca. Y por qué la inflación no corre a miles de kilómetros.